首创证券（601136）发布研究报告称，中国镁资源与产量均位居全球第一，为镁下游应用提供了坚实的原料保证。镁合金模板普遍采用压铸工艺一体化成型工艺，行业生产技术路线形成统一，镁模板标准化程度高，为规模化应用提供支持。镁模板应用目前处于起步阶段，但市场对镁合金材料及镁模板应用前景达成普遍共识，国有及民营企业逐步进入该领域，2023年镁模板将显著放量。

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推荐标的：多项目即将投产具备高成长性的镁产业龙头云海金属（002182）(002182.SZ);锆基材料奠定扎实基础，镁材料打开成长空间的三祥新材（603663）(603663.SH)。

▍首创证券主要观点如下：

环保等因素导致木建筑模板使用受限，金属板替代木模板是大势所趋。

目前国内建筑模板市场份额，木模板约占50%，铝模板约占30%。木模板由于其资源浪费严重等问题已经受到了各地政府的限制。相比之下，金属模板周转次数高、环保、承载力高、几乎没有损耗，并且具有可重复使用率高、摊销费低、施工效率高、节省人力成本等经济优势。未来金属模板替代木模板已成大势所趋。

镁价高位回落，镁模板生产成本已经低于铝模板。

2022年镁价高位大幅回落，降幅远高于铝价，镁铝比回到正常区间。每吨镁可制作约60平米建筑模板，而铝大约可制作40平米。综合考虑原料、加工、压铸等环节，镁建筑模板的生产成本低于铝模板。

按照镁价22000元/吨，铝价18500元/吨估算，采用压铸工艺，镁建筑模板生产成本为570元/平米，而铝建筑模板生产成本为610元/平米。随着镁的广泛应用，压铸模具等单位摊销降低，压铸技术进步，未来生产成本仍有大幅下降空间。

镁模板轻量化、耐碱性、压铸性能优于铝，“镁代铝”前景广阔。

镁合金模板在轻量化、耐碱性、压铸性能等方面均优于铝合金模板。镁合金具有耐碱性，不易粘水泥，而铝合金亲水泥，镁模板后期维护成本低于铝。镁密度低于铝，每平米镁合金模板大约在16kg，较铝合金模板约轻5-9kg，方便工人搬运。镁合金流动性好于铝，对铸型腐蚀性小，模具使用寿命长，且可压铸薄壁件，压铸性能优于铝。

展望全生命周期，镁模板租赁或出售盈利能力强。

按照铝模板平均租赁价格的100%、90%和80%来估算，镁模板租赁毛利率水平都高于45%;按照铝模板平均出售价格的100%、90%和80%来估算，镁模板出售毛利率水平都高于28%;

对比铝模板，在镁模板生产厂商让渡部分利润给下游企业的情况下，以八折出租或销售，其盈利能力依旧可观，超过或接近铝模板的毛利率水平。

技术路径统一&原料供应充足，23年镁模板步入使用元年。

中国镁资源与产量均位居全球第一，为镁下游应用提供了坚实的原料保证。镁合金模板普遍采用压铸工艺一体化成型工艺，行业生产技术路线形成统一，镁模板标准化程度高，为规模化应用提供支持。

镁模板应用目前处于起步阶段，但市场对镁合金材料及镁模板应用前景达成普遍共识，国有及民营企业逐步进入该领域，2023年镁模板将显著放量。

风险提示：

镁价剧烈波动;镁铝比价大幅走高;建筑行业疲软。

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